一、行业趋势与市场空间
行业增长动力全球锂电池行业正处于新能源汽车和储能双轮驱动的爆发期。2025 年全球锂电池出货量预计突破 2344GWh，同比激增 147.2%，中国市场份额占比超 40%。储能领域成为核心增量，新增装机量或达 250GWh，中东吉瓦级项目、欧美电网升级需求推动市场扩张。政策层面，中国《新型储能制造业高质量发展行动方案》明确 2027 年实现国际竞争优势，美国公示 60.99GW 储能项目计划于 2025 年投运，欧洲市场预计新增装机 28.7GWh（同比 + 28%）。
技术路线变革
固态电池：2025 年被称为 “固态电池元年”，特斯拉、LG 化学等加速布局，能量密度较传统锂电池提升 50%。
钠离子电池：中国 2025 年产量预计 6.49GWh，聚阴离子型产品突破 3GWh，成为锂电池有益补充。
大容量储能电芯：500Ah + 产品技术成熟，集成效率提升，大储市场加速增长。
竞争格局全球动力电池 CR3 超 70%，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能为第一梯队。储能领域，亿纬锂能 2024 年出货量 35.73GWh（同比 + 115.57%），预计 2025 年市场份额提升至 15% 以上。
二、公司历年财务指标分析与业绩预测
财务表现（2023-2025H1）
指标 2023 2024 2025H1
营收（亿元） 363 486 281.7
归母净利润（亿元） 31.5 42.2 16.05
毛利率 16.5% 17.4% 17.3%
动力电池出货量（GWh） 13.5 21.5 21.48
储能电池出货量（GWh） 16.2 35.7 28.71
2025H1 亮点：营收同比 + 30.06%，储能电池出货量占比超 50%，动力电池对国际车企交付起量，毛利率环比提升至 17.6%。
业绩预测（2025-2027）
券商一致预期：2025-2027 年归母净利润分别为 53.2 亿、72.6 亿、91.9 亿，对应 PE 15x/11x/9x。
增长驱动：大圆柱电池 2026 年放量（荆门基地满产），储能订单（如海博思创 50GWh）支撑板块 30%+ 增速。
三、技术发展与产品布局
核心技术突破
固态电池：2025 年 9 月成都量产基地揭牌，“龙泉二号” 全固态电池下线（能量密度 300Wh/kg），一期 2025 年底建成 60Ah 产线，二期 2026 年实现 100MWh 年产能。
大圆柱电池：已实现量产装车 3.13 万台，单车最长行驶里程 18.5 万公里，2026 年预计出货量超 20GWh。
钠离子电池：通过参股或合作布局，2025 年行业产量预计 6.49GWh，公司有望通过技术迭代切入市场。
产品矩阵
动力电池：磷酸铁锂（LFP）与三元电池双线并行，4680 大圆柱电池适配高端车型。
储能电池：500Ah + 大容量电芯技术领先，覆盖发电侧、电网侧及工商业场景。
消费电池：锂原电池全球市占率 30%，深度绑定三星、苹果等客户。
四、战略规划与风险因素
战略布局
垂直整合：参股贝特瑞（负极）、德方纳米（正极）、新宙邦（电解液），构建 “矿产 - 材料 - 电池 - 回收” 全产业链，2024 年前三季度投资收益达 62.84 亿元。
产能扩张：2025 年动力电池产能超 100GWh，储能产能超 80GWh，欧洲基地规划中。
海外市场：与海博思创签订 50GWh 储能电芯订单（2025-2027），协同开拓欧美及中东市场。
风险提示
原材料波动：碳酸锂价格若反弹至 12 万元 / 吨，预计拖累毛利率 2-3 个百分点。
技术替代：固态电池量产进度若超预期，可能挤压现有液态电池市场份额。
国际贸易壁垒：美国 IRA 法案限制中国电池企业直接参与本土市场，需通过合资或技术授权突破。
五、2025-2030 年估值分析框架
DCF 模型核心假设
WACC：8.5%（考虑行业风险溢价）
永续增长率：2.5%（对应储能行业成熟期增速）
2025 年自由现金流：38 亿元（营收 * FCF margin 13.5%）
目标价：65 元（基于 2025 年 25 倍 PE，对应市值 1690 亿元）。
相对估值对比
指标 亿纬锂能 宁德时代 比亚迪
2025E PE 15x 18x 22x
2025E PS 2.8x 3.2x 4.1x
储能业务占比 55% 30% 20%
六、2025 年初至今的技术面分析
股价走势
区间表现：2025 年 1 月 4 日收盘价 43.88 元，9 月 5 日涨至 78 元，涨幅 77.8%，跑赢锂电池板块（+45%）。
关键节点：8 月 22 日中报后股价下探 48.5 元，随后受固态电池量产消息刺激反弹至 78 元，形成 “V 型” 反转。
技术指标
MACD：9 月 5 日金叉，红柱放大，显示短期多头动能增强。
RSI：55-65 区间波动，未达超买（70 以上），仍有上行空间。
成交量：9 月 5 日成交额 123.57 亿元，创年内新高，主力资金净流入 2.26 亿元。
支撑与阻力位
支撑位：67 元（9 月 5 日低点）、55 元（8 月中旬平台）。
阻力位：80 元（历史高位）、72 元（60 日均线）。
结论
亿纬锂能作为储能电池龙头，受益于行业高景气，2025 年营收有望突破 600 亿元，2026 年大圆柱电池放量后进入第二增长曲线。短期需关注碳酸锂价格波动及固态电池量产进度，长期看好其垂直整合能力与海外市场拓展。技术面显示股价处于上升通道，若突破 80 元阻力位，有望打开新空间。
